Cena Eigen

Napsal: imToken Ethereum stojí v bezprecedentním uzlu "vícenásobné narativní rezonance". Na úrovni on-chain rozsah zástavy ETH stále roste a postupně vytváří "bezrizikovou úrokovou kotvu"; Na tradiční finanční úrovni fungují spotové ETF již více než rok a objem obchodů a čistý příliv rychle rostou, což znamená neustálý nárůst vyhovujících fondů. Na podnikové úrovni se stále více společností kótovaných na americkém akciovém trhu rozhoduje strategicky zahrnout ETH do svých státních rezerv. Sázky, ETF a podnikové státní pokladny, tyto tři zdánlivě nezávislé kontexty, se vzájemně odrážejí a společně povyšují ETH z jediného krypto tokenu na komplexní finanční aktivum s atributy výnosu, kanály dodržování předpisů a hodnotou podnikových rezerv. Pokud je příběh Bitcoinu "digitálním zlatem", pak se příběh Etherea v tichosti posouvá do "globální účetní knihy" a v roce 2025 ohlašuje rozhodující "okamžik rezonance". 01 Sázky neustále rostou a objevila se "referenční úroková sazba" ETH Od té doby, co Šanghaj v dubnu 2023 upgradovala svou funkci výběru stakingu, Ethereum zcela vyřešilo skrytá nebezpečí odchodů připomínajících přehrazené jezero a uvolnilo růstový potenciál sázkového ekosystému. V době zveřejnění přesáhlo množství přislíbených ETH 33,8 milionu, tedy v současných cenách asi 140 miliard dolarů, což představuje více než 25 % celkové nabídky, což je výrazný nárůst oproti zástavní sazbě přibližně 10 % před několika lety, což nejen posiluje bezpečnost sítě, ale také zvyšuje nedostatek ETH z úrovně nabídky a poptávky. Ještě důležitější je, že sázky ETH se postupně stávají "úrokovou kotvou" pro on-chain financování. V uplynulém roce byla anualizovaná míra návratnosti zástavy ve výši 3%-5% široce přijímána trhem a některými institucionálními výzkumnými zprávami byla dokonce považována za "on-chain verzi výnosů státních dluhopisů", což tvoří implicitní kontrast s výnosovou křivkou amerických státních dluhopisů. V poslední době se samozřejmě objevil i pozoruhodný opačný trend – od 16. července prudce vzrostly žádosti o zrušení stakingu ETH, žádosti o ukončení validátoru vyletěly z necelých 2 000 na 475 000 22. července a také se prodloužila čekací doba z necelé hodiny na více než 8 dní. Podle údajů společnosti The Block je v současné době ve výstupní frontě přibližně 670 000 ETH (přibližně $3,1 miliardy), což výrazně převyšuje poptávku po nových sázkách, přičemž odhadovaná doba zpracování je téměř 12 dní. Zdroj: Blok Navzdory výkyvům způsobeným vlnou de-stakingu v krátkodobém horizontu se však z dlouhodobého hlediska sázky ETH postupně staly "bezrizikovou úrokovou kotvou" v řetězci a jednou ze základních finančních logik ETH. Stojí za zmínku, že výnosy amerických státních dluhopisů se v roce 2024 dlouhodobě držely v rozmezí 4%-5%, což činí zástavní sazby ETH na chvíli neatraktivními, ale jakmile Fed v roce 2025 otevře kanál pro snížení úrokových sazeb, příjem ze sázek ETH ve výši 3%-5% je opět konkurenceschopný a v některých rizikových modelech je dokonce považován za "nadměrný výnos". To znamená, že se vytváří hlubší implicitní spojení mezi on-chain úrokovou sazbou ETH a globálním prostředím likvidity, zejména proto, že protokoly pro re-staking, jako je EigenLayer, přilákaly účast na ETH ve výši více než desítek miliard dolarů, což vedlo ke řetězcové logice "staking interest rate→ re-pledge premium → protocol security". Jinými slovy, ETH není jen aktivem samo o sobě, ale také se postupně stává podkladovým kolaterálem finančního systému Web3. 02 ETF se staly hlavním kanálem pro tradiční fondy V květnu 2024 schválila americká Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) žádosti 19b-4 osmi spotových ETF Ethereum, které byly oficiálně uvedeny k obchodování 23. července, což znamenalo oficiální otevření kanálu pro dodržování předpisů mezi ETH a Wall Street, a spotový ETF Ethereum je v provozu již více než rok. Podle údajů SoSoValue k dnešnímu dni celková čistá hodnota aktiv spotových ETF Ethereum ve Spojených státech přesáhla 27 miliard dolarů, což představuje přibližně 5,34 % tržní kapitalizace Etherea, a od jeho uvedení na burzu dosáhl kumulativní čistý příliv 12,4 miliardy dolarů. Je to jen tím, že trh často v raných fázích přeceňuje krátkodobé efekty nových věcí a podceňuje jejich dlouhodobý dopad a vývoj ETH spotových ETF je mikrokosmem tohoto zákona, protože skutečná exploze ETF se na začátku neobjevila – před květnem letošního roku byl průměrný denní objem obchodů ETH ETF stále nízký a zájem trhu byl omezený. Zdroj: SoSoValue Zlom nastal 11. srpna 2025, kdy čistý příliv ETF Ethereum poprvé přesáhl 1 miliardu dolarů za jediný den, přičemž ETHA společnosti BlackRock přilákala 640 milionů dolarů a FETH společnosti Fidelity 277 milionů dolarů. Význam ETF spočívá v tom, že nejsou jen "kanálem" pro finanční prostředky, ale také "právním statusem" v auditech dodržování předpisů a účetních závěrkách, což výrazně snižuje odpor institucí držet ETH, a dalším dalekosáhlým významem je, že otevírá cesty arbitráže a alokace pro přeshraniční finanční instituce. Ještě důležitější je, že se začala objevovat koncentrace držby ETF, přičemž BlackRock a Fidelity tvoří dvě třetiny amerického trhu ETH ETF. 03 ETH zrychluje v rozvaze amerických akcií Pokud je MicroStrategy pro BTC milníkem pro kótované společnosti, které zahrnují krypto aktiva do svých rozvah, počínaje rokem 2025, ETH ohlašuje podobný bod obratu. V poslední době se stále více amerických akciových společností rozhodlo zahrnout ETH do svých státních dluhopisů a místo toho, aby je držely symbolicky, jsou alokovány ve velkém měřítku a strategicky. Vezmeme-li si jako příklad BitMine, podle oficiálních informací jeho držba kryptoaktiv přesáhla 6,612 miliardy dolarů, což je nárůst o přibližně 1,7 miliardy dolarů ze 4,9 miliardy dolarů v předchozím týdnu, z čehož BitMine drží 1,523 milionu ETH (na základě aktuálních 4 326 dolarů za minci) a také drží 192 BTC. Zdroj: BitMine Ve stejné době společnost Cosmos Health kótovaná na burze Nasdaq také oznámila dohodu o nákupu cenných papírů s americkým institucionálním investorem až do výše 300 milionů dolarů, aby zahájila svou strategii pokladny ETH a poskytla infrastrukturu úschovy a sázek prostřednictvím BitGo Trust. Tento trend aktivního začleňování do pokladny se liší od pasivní alokace ETF: ETF mají větší expozici vůči finančním produktům, zatímco podniky přímo nakupují ETH a zahrnují je do pokladny, což znamená, že ETH se stává skutečným médiem vypořádání a rezervním aktivem. Celkově lze říci, že po poslední vlně rozsáhlého poklesu vytváří více příběhů Etherea synergie: Příjmy ze zástavy přinášejí do ETH úrokovou sazbu podobnou "státním dluhopisům"; ETF otevírají alokační kanál pro fondy, které splňují požadavky; podnikové pokladny dále uvádějí skutečnou hodnotu rezerv a plateb ETH; Tyto tři se vzájemně propojují, aby společně povýšily ETH z "kryptotokenu" na "aktivum finanční infrastruktury". Pokud Bitcoin představuje "digitální zlato" v podnikových státních dluhopisech, pak hodnotový příběh Etherea postupně ukazuje na "jádro likvidity globální účetní knihy".